【研報】也談三明醫改：借三明醫改之法，探行業變遷之路

日期：2016/4/28

三明，一個復雜的系統工程，爭論不休，好壞皆有，我們認為在改革背景下趨勢已經形成，未來有望持續推進，值得重點研究與關注。

來源 | 銀河證券

這是一個改革的時代，醫藥行業也正處于變革時期，或許這一輪來的比以往都猛烈。

改革需要先行者，在探索的路上，任何模式都不會成為終極模式，會有問題，會有質疑，但我們不能否認的是大趨勢，我們關注的也應該是大趨勢，而不是雞毛蒜皮。順應大趨勢的行業變遷才是永恒的發展之道。

存在即是合理，我們應該更為虛心的去面對一切，不要急于否定，探尋變革中的合理要素去指引未來發展比一味地質疑更有意義。

醫改已經進入深水區，“藥改”的不成功說明系統性工程單獨動一處意義是不大的，聯動必將是未來方向，但無論怎樣，工業承壓、商業“出奇”、服務向好預計是未來幾年醫藥行業發展的大邏輯。

三明，一個復雜的系統工程，爭論不休，好壞皆有，我們認為在改革背景下趨勢已經形成，未來有望持續推進，值得重點研究與關注。我們的研究也只可能是冰山一角，供大家共同研究討論，以探未來發展之一隅。

1、緣起——風從何來

2、成果——惠及四方

3、措施——三醫聯動

4、亮點——突破藩籬

5、推廣——勢如燎原

6、隱憂——白璧其瑕

7、升華——國家戰略

8、影響——何去何從

大家在普遍擔憂三明模式的問題的時候，我們認為，在改革的大背景下，三明模式有望極大概率得到推廣，那么在三明模式下，對于行業及二級市場投資者來講影響幾何？

（1）工業承壓：三明模式的根本目的在于調控藥品支出的不合理性，剛需品種長期看來還是有機會，但是短期來看會有誤殺，工業整體承壓。

（2）商業“出奇”：三明模式在整個藥品流通產業鏈條上做足了文章，那么原來只起到“搬運工”角色的醫藥商業低位將得到顯著提升，部分企業有望“出奇”致勝。

A、二次議價：三明認同“二次議價”，三明是政府來議，其他省市是否可以企業代表政府來議？利好GPO企業，如嘉事堂、海王生物、南京醫藥等。

B、處方外流：醫院受壓，處方被迫外流，部分商業、醫藥電商、藥店都會受益，我們認為具有服務能力的院外終端會大幅受益。

- 短期：1）利好擁有醫院商業+零售業務的企業，如九州通、國藥一致、上海醫藥、人民同泰、嘉事堂；2）院內缺藥，處方被迫外流，藥店都會受益。利好藥房三大上市公司，一心堂、老百姓、益豐藥房。

- 長期：1）具有服務能力的藥店會確定收益，藥品在醫院的角色會越來越弱，院外終端不僅僅是賣藥，還要承載部分基礎服務功能，才是核心競爭力，方能突圍而出。例如老百姓、益豐藥房等。2）醫藥電商作為承接處方外流的另一種形式長期有望受益，例如九州通等。

（3）服務向好：三明對于醫療服務價格的理順有利于民營醫療體系的發展，利好愛爾眼科、信邦制藥等。另外，也長期利好醫療服務新模式標的，例如益佰制藥。

信息來源：E藥經理人