【并購】醫械格局大變！雅培250億美元收購圣猶達醫療

日期：2016/5/3

4月28日，雅培公司（Abbott Laboratories）同意以250億美元收購心臟設備制造商圣猶達醫療（St. Jude Medical）。這是醫療保健行業2016年迄今為止宣布的最大的一筆并購交易。這筆大交易的背后，是器械行業整合的趨勢，以此獲得更大的面對醫院的議價權。

文 | 儲旻華

根據兩家公司發表的聲明，圣猶達的股東將獲得每股46.75美元現金和0.8708股雅培的普通股。這個價格相當于每股85美元的收購價，是前一天（4月27日）圣猶達收盤價的37%溢價。雅培還將承擔圣猶達57億美元的債務。交易預計將在今年底之前完成。

消息公布后，截至昨日收盤，圣猶達的股價上漲了26%至77.79美元，雅培則下跌7.8%至40.42美元，美艾利爾小幅上漲1.5%至43.50美元。

近年來，隨著整合加劇，美國的醫療保險公司通過各種方法降低成本，減少對醫院和醫生的支付費用。醫院不得不使用更少的供應商來降低供應鏈的費用，并要求更大的折扣。例如，總部位于美國賓夕法尼亞州的醫院集團Lehigh Valley Health Network，現在只從2~3家公司購買其絕大多數的心臟科醫療設備，而之前供應商的數量為6~8個。這使得類似雅培這樣的器械生產商承受了巨大的壓力，不得不通過并購獲得更豐富的產品線以獲得訂單和更大的議價權。

2014年，美敦力（Medtronic）收購了柯惠（Covidien），不僅將后者的起搏器和植入式除顫產品整合進自己的產品線，還成功地將公司的注冊地轉移至稅收更低的愛爾蘭。而另一家巨頭強生自2011年斥資213億美元收購Synthes后，也是屢屢出手開展交易。

2013年，雅培將品牌藥業務拆分成艾伯維（AbbVie）單獨上市。之后不久，雅培也加入到器械收購大軍。該公司的CEO Miles White經常談及，雖然近期多輪并購案導致潛在收購目標的減少和收購價的上升，但是，與小規模的交易相比，他更加渴望大收購，“越大越好”。

對于雅培來說，收購也是加強其自身醫療器械業務的一種舉措，以此可以更好地與美敦力、波士頓科學（Boston Scientific）等競爭對手競爭。

雅培在心血管業務的專長是支架和MitraClip二尖瓣修復產品。作為一家業務涵蓋廣泛的公司，雅培在器械方面的業務還涉及糖尿病和視力保健以及體外診斷。而被收購的一方，圣猶達，其主要產品是起搏器、心臟瓣膜和房顫治療設備這類心臟節律管理（CRM）產品。此外，還有通過收購Thoratec獲得的心衰系列產品。很顯然，兩家公司的產品重疊度非常小。圣猶達很完美地彌補了雅培在醫療器械業務上的一些明顯的空白點。雅培則希望，收購圣猶達后，產品線能夠覆蓋在心血管設備市場的幾乎所有產品。

按照目前的銷售額預測，交易完成后，雅培有望從當前醫療器械市場排名第6位上升3位，坐上第三位的交椅，僅落后于美敦力和強生。

來源：EP Vantage

根據EP Vantage的預測，收購還將使得雅培在心血管器械市場的排名從現在的第6位上升至2022年的第2位。

來源：EP Vantage

是不是看上去很美好？可惜的是，這基本上不可能成為現實。為了完成反壟斷審查，雅培可能需要出售一些圣猶達的資產。而且因為兩家的業務幾乎不重合，所以出售幾乎是肯定的。

事實上，這筆交易的傳言已經持續了8個多月。去年8月，英國《金融時報》報道，雅培正準備向圣猶達提起250億美元的收購要約。當時兩家公司均矢口否認。不過自那以后，圣猶達的股價一路下跌，至昨日共下跌了19%，而同期標普500醫療保健指數僅下跌1.1%。

雅培的醫療器械業務看上去拖累了公司整體的增長。今年第一季度，該公司的器械業務收入與去年同期相比，僅上漲了0.5%，為12億美元，低于公司總體收入5.2%的增長率。

與其他公司忽略或退出的成熟市場的做法不同，雅培正在加強它的這部分業務，包括仿制藥和體外診斷。CEO White將圣猶達的CRM這類業務形容為“穩定的、完善的、甚至是成熟的”，并稱他期望這些業務的能夠為公司的增量創新和增長提供“堅如磐石”的貢獻。他還說，“當你把所有的組合在一起，產品的廣度會使得合并后的公司有更多的競爭力。”

但是，有個不可忽略的事實是，圣猶達，這家有著40年歷史、1.8萬名員工的的醫療設備公司，近年來收入和利潤均呈下滑態勢。2015年的該公司收入下跌1.4%為55.4億美元，利潤下降12%為8.8億美元。這是因為，圣猶達的三分之一以上收入來自于市場增長緩慢的起搏器和除顫設備。今年第一季度該公司的CRM業務與去年同期相比更是下降了10%。

為了提振收入，圣猶達正積極向心衰方向拓展。去年，該公司以30億美元收購了心衰治療設備公司Thoratec。今年第一季度，心衰業務的銷售額比去年同期上漲了49%，占公司總收入的26%，已經超過了CRM（25%）成為公司收入最多的業務部門。

不過要對得起雅培250億美元的出價，圣猶達還需要努力。

另外，不要忘了，今年2月初，雅培剛宣布達成58億美元收購體外診斷公司美艾利爾（Alere）。對此，雅培在聲明中表示，本次收購不會影響到美艾利爾的交易，它將融資以完成收購這兩筆收購。

信息來源：E藥經理人