人福醫藥36億元大交易完成，中國買手全球掃貨

日期：2016/5/27

中國藥企出海并購再現大手筆，這次的主角是人福醫藥，金額達5.5億美元（約合36億元人民幣）。此次并購對于人福來說既是其海外戰略的一大進展，同時又適應了資本市場的期待。

5月25日，人福醫藥發布公告，公司全資子公司人福美國已支付全部股權轉讓款5.5億美元完成了對美國公司Pharma及其關聯企業RE Holdco的股份轉讓過戶手續，上述兩家公司已成為人福醫藥下屬全資子公司，并將納入公司的合并報表范圍。根據此前人福醫藥發布的公告，Pharma公司和RE Holdco公司的收購價格分別為5.29億美元和0.21億美元，兩家公司均為100%股權收購。

EpicPharma是一家涵蓋研發、生產、銷售業務的醫藥企業，具備管制類藥品生產資質。該公司目前生產經營化學仿制藥，主要產品均為處方藥，針對膽結石、疼痛、暈動癥、高血壓等適應癥。此外，公司還有30多個處于不同階段的研發項目，而其研發產品主要集中在麻醉鎮痛、神經、高血壓等細分領域以及控緩釋劑型，有超過10個品種在向FDA申報批文。其申報品種中羥考酮控釋片目前在專利保護期,EpicPharma的專利挑戰已經成功,預計2018年獲批,目前2015年羥考酮控釋片美國市場規模大約23億美元。

截至2015年12月31日，Pharma公司和RE Holdco公司合并資產總額6756.46萬美元，負債總額3017.82萬美元，資產凈額3738.63萬美元，營業收入1.18億美元，凈利潤5763.46萬美元。

近幾年，中國藥企不斷刷新出海收購記錄。2016年4月19日，綠葉集團旗下綠葉醫療集團宣布與澳大利亞Archer Capital Fund正式完成交割，澳大利亞第三大私立醫院集團HealtheCare成為綠葉醫療旗下一員。這筆金額高達6.88億美元的交易也是迄今為止中國醫療行業規模最大的一樁海外并購。

5月16日，復星醫藥確認全資子公司復星實業已向印度仿制藥企Gland現有股東提交非約束性收購要約，擬參與競購Gland約96%的股權，而據外媒披露，這項收購要約金額最高可能達到12億美元。如若最終收購成功，復星醫藥也將再次刷新中國醫藥行業海外并購記錄。

人福醫藥想進軍美國市場已經不是短時期的故事了，早在2008年，其便與美國英士柏公司共同出資成立美國普克，此后不斷增持該公司股權，最終提升至77%，獲得控股權。美國普克主營OTC產品、仿制藥、品牌藥三塊業務。在2012年，人福醫藥依托美國普克，成立出口美國的軟膠囊藥物生產企業人福普克。

然而，美國普克的發展如中國大部分在美國設立分支機構的企業一樣，連連虧損。在其年報上，美國普克運營第5年，營收為4200萬元，虧損額度為4800萬元；2014、2015年的年報上，美國普克的營收分別為7000多萬元和1.9億元，但并未提及是利潤。

此番并購的兩家美國企業，就基本面而言，能夠擴大美國業務。EpicPharma主打化學仿制藥，按照人福醫藥說法，能夠豐富其美國產品線。從擬并購時公告來看，對上市公司則可以增厚業績。

此外，據公告所述，其在研產品以麻醉陣痛為主，與其國內產品線形成互補。這被認為人福醫藥想藉此收購決絕麻醉藥瓶頸問題。有此分析的原因在于，過去幾年，人福醫藥的麻醉藥產品銷售增幅已經出現一定的下滑。另外，近年來，國家對麻醉藥的管制十分嚴格，人福醫藥藥解決這一瓶頸，依靠并購國內企業難度十分大，只能在海外市場尋找空間。

由此看來，人福醫藥的此次并購不失為一樁好生意。值得一提的是，人福醫藥開拓美國市場多年，據稱現在已與沃爾格林、CVS等美國醫療連鎖企業以及美國兩家大型OTC藥品采購商Perrigo和LNK簽訂長期供貨協議。通過并購，仿制藥產品在美國市場的銷售能力進一步增強。

不過，從以往中國醫藥企業在海外并購的經驗來看，大部分屬于資本層面的故事，很少有產業層面實質斬獲者。人福醫藥的此次海外大手筆并購，從發展的角度而言，美國市場產品增長亮點并不顯著。其一，人福醫藥沖進美國市場多年，但其營銷能力并非強悍；其二，收購的企業在美國仿制藥市場與梯瓦、印度仿制藥企業比起來，絕對算不上實力強大。唯一可見的好處是，2016年并表增厚業績。

對于整個資本故事而言，最大的看點在于后續產品線，按照人福醫藥描述，其主打麻醉，在未來被引入中國或是其真實打算。

從人福醫藥資本市場的表現來看，看慣中國制藥企業出海并購故事的投資人，其實對人福醫藥的此次并購并沒有多大反應。在人福醫藥發布完成并購后，其股價不僅沒有上漲，反而連續兩天下滑。

中國制藥企業出海并購，雖然當下國家大力提倡，期許讓喊了多年的制劑國際化真實落地，但并購并非簡簡單單的買公司，而是一系列的戰略落地。人福醫藥作為先行者之一，到底能否通過此次并購，實現其“早日成為美國仿制藥市場的領導者之一”，從目前的情況來看，還尚需時日，更多的是看其后續研發產品的上市情況。

信息來源：E藥經理人