云南白藥，要花396億干件大事...

日期：2017/3/28

云南白藥（000538.SZ）混改進入收尾階段。

3月23日，云南白藥發布要約收購報告書，宣布大股東白藥控股自3月24日起，以64.98元/股的價格展開全面要約收購，最高所需資金達395.7億元。據了解，本次要約收購的觸發主要系白藥控股進行混合所有制改革，因新華都增資獲得白藥控股50%股權，導致白藥控股層面股東結構發生重大變化。

云南白藥公告稱，本次要約收購不以終止云南白藥上市地位為目的，若造成公眾股東持股比例低于10%，則云南白藥將面臨退市。在市場看來，這已經不足為慮，因為云南白藥股價和要約價的差距巨大。截至23日收盤，云南白藥最新股價為87.08元/股。

實際上，資本市場更為關注的是此次混改給云南白藥帶來的變革影響。云南白藥稱此次控股股東混改的主要目的在于理順體制、激活機制。不少機構表示看好，如華泰證券則認為，市場化治理體系將為公司添入新活力，或引領公司將市值突破千億。

云南白藥稱混改成為大健康產業布局的重大轉折，如精準醫療、個性化醫療、基因診斷、養生養老等。

在混改消息下，云南白藥近期連續大漲，市值已突破900億元，直指千億大關。不過，從醫藥上市藥企看，現在只有研發型藥企恒瑞醫藥市值超過千億，其他接近千億的企業多年來均未突破，大健康布局能否讓云南白藥突破千億市值仍待觀察。

▍396億要約收購

本次要約收購期限為3月24日至4月24日，要約收購期限內最后三個交易日，即4月20日、4月21日和4月24日，預受的要約不可撤回。

從云南白藥公告看，約6.09億股要約股份是除白藥控股所持股份以外的全部流通股，占公司總股本的58.48%。按64.98元/股的要約價格，最高資金總額為395.7億元，源自收購人白藥控股自有資金或對外籌措資金。

此次要約收購不以終止云南白藥上市地位為目的，但如果造成公眾股東持股比例低于10%，則云南白藥將面臨退市。在市場看來，這已經不足為慮，因為云南白藥股價和要約價的差距巨大。

據了解，本次要約收購的觸發主要系白藥控股進行混合所有制改革，因新華都根據《股權合作協議》通過增資方式取得白藥控股50%股權，導致白藥控股層面股東結構發生重大變化。

2016年12月16日，新華都召開2016年第二次臨時股東大會審議通過新華都作為增資方取得白藥控股50%股權的事項。

2016年12月23日，白藥控股混合所有制改革事項獲得《云南省人民政府關于云南白藥控股有限公司混合所有制改革有關事項的批復》批復同意。

2016年12月27日，白藥控股召開總裁辦公會審議通過新華都作為增資方取得白藥控股50%股權的事項，并根據《云南省國資委關于云南白藥控股有限公司白藥混改項目開具要約保函相關事宜的復函》相關安排，由白藥控股向除白藥控股所持股份以外的云南白藥全部無限售條件流通股發出全面收購要約。

▍大健康生意

在云南國資委網站發布的一篇《云南白藥貫徹落實克強總理指示全力進軍大健康產業》顯示，云南白藥剛剛經歷一次里程碑式的變革，緊緊抓住歷史機遇的“窗口期”，實現從國有獨資企業向混合所有制企業的轉變，走向完全的市場化，進行了一次大膽的創新和嘗試，開啟了國有和民營資本合作的“白藥模式”。

對于云南白藥混改，多家券商都表示看好。國泰君安近日在研報中表示，期待云南白藥市場化改革，包括高管團隊任命、薪酬激勵市場化、管理考核機制優化。華泰證券則認為，市場化治理體系將為公司添入新活力，或引領公司將市值突破千億。

另據了解，自云南白藥開啟混改之路后，多家機構投資者陸續組團到云南白藥進行實地調研。云南白藥在接受投資者調研時表示，此次控股股東混改的主要目的在于理順體制、激活機制。

受混改消息影響，云南白藥股價近日連續上漲，較1月3日復牌時78.88元/股的開盤價漲幅明顯。特別是近三個交易日，公司股價累計漲幅約14%。截至3月22日收盤，公司股價已漲至88.86元/股，漲5.79%，創歷史新高，云南白藥市值達到925億元。

為此，有投資者樂觀地認為云南白藥或有望沖擊千億市值?！靶氯A都增資后，云南白藥將獲得更多的資金支持，能夠發展外延并購，從而也使得市值提高?！币晃煌顿Y者向記者表示。

而云南白藥在回答調研投資者問題時還透露，公司已開展一系列外延式并購整合的研究分析工作，未來外延發展方向主要是與公司現有大健康產業鏈發展契合度高、市場潛力大的領域。

對于未來的發展，云南白藥總經理尹品耀也充滿信心，在此前一次行業會議上向媒體表示，“公司連續十余年保持了復合增長率超過30%的發展速度。公司通過內部創業機制、首席科學家制、虛擬企業運作模式、內部訂單制和薪酬體系改革等一系列變革，為企業持續發展打下了堅實的制度基礎?！?/span>

云南白藥表示，通過以資本為紐帶的現代企業管理制度安排，以內生性增長和外延式并購相結合的模式，積極應對產業轉型的升級挑戰。而項目牽引上，在準備比較充分的重點項目上見成效，通過以點帶面，以項目牽引拉動整個大健康產業向縱深推進。

不過，能否沖擊千億市值，還有待觀察。3月23日，在連續上漲幾日后，云南白藥股價有所回落，截至當日收盤，云南白藥股價下跌2%。

“千億市值是一個坎，目前藥企只有恒瑞醫藥超過千億。雖然現在在大健康的風口上，但從概念到落地仍需要時日?！丙溗箍等R創始人史立臣向21世紀經濟報道記者指出。此前，對于藥企市值不高，康恩貝董事長胡季強表示感慨，快遞業上市公司順豐控股在上市當日市值就沖破2500億元。

信息來源：賽柏藍