中國的醫療健康產業以傳統醫藥器械為基礎，外延至健康管理、健康保健、康復護理、養老服務等產業分支。隨著科技的發展，醫療健康產業與以人工智能、大數據、物聯網為代表的新一代信息技術相互滲透、融合，發展出精準醫療、醫藥電商、移動醫療、智慧醫療、醫療信息化等新型醫療健康產業分支，共同組成了新的醫療健康體系。

2016年，中國醫療健康產業快速發展。《“健康中國”2030規劃綱要》發布實施，產業規模快速增長達到3.2萬億元。醫療技術不斷突破，資本投資也十分活躍。隨著經濟的發展，消費升級逐步開始，技術創新與醫療服務結合更加廣泛和深入，2017年醫療健康產業進入了黃金發展階段。

截止2017年7月20日，動脈網·蛋殼研究院統計了新三板市場中674家涉及醫療健康概念的企業，試圖從新三板醫療健康企業數量、交易類型、區域分布、行業結構、企業經營情況、募資情況等多個維度入手，對當前新三板醫療健康概念企業進行全面盤點，旨在為政府園區制定區域產業發展策略、投資機構進行標的篩選、醫藥健康企業確定業務發展方向提供參考。

一、新生力量，新三板

三板市場的全稱是“全國中小企業股份轉讓系統”，于2001年7月16日正式開辦。

目前，新三板不再局限于中關村科技園區非上市股份有限公司，而是全國性的非上市股份有限公司股權交易平臺，主要為創新型、創業型、成長型中小微企業提供服務的一個場所，以彌補證券交易所的不足。

新三板與主板證券交易所的主要區別在于：

一、服務對象不同。新三板定位主要是為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。這類企業普遍規模較小，尚未形成穩定的盈利模式，但是這是最有活力的企業群體。

二、投資者群體不同。主板市場的投資者以中小投資者為主，而新三板實行較為嚴格的投資者適當性制度，進入門檻較高，投資者以機構投資者為主。

三、“新三板”是中小微企業與產業資本的服務媒介，主要是為企業發展、資本投入與退出提供服務，不以交易為主要目的。

目前新三板主要采取的有兩種交易方式：

一、協議交易模式，買賣雙方相互談判，談判成功確定交易細節后，通過新三板系統進行協議轉讓；

二、做市商模式，即由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性。

新三板掛牌企業是中小創新企業的代表，數量眾多且所處發展階段各異。這就給我們提供能一個很好的樣本，通過對新三板企業的梳理，來描繪醫療健康企業的發展現狀。

動脈網·蛋殼研究院結合證監會行業分類標準，對涉及醫療健康的企業進行整理（剔除掉其中主營業務為動物治療的企業），截止2017年7月20日，新三板掛牌企業共11273家，其中醫療健康概念企業為674家，占新三板上市企業總數的5.97%。

二、醫療健康是優勢板塊

新三板醫療健康概念企業以傳統醫藥器械為基礎，延伸健康管理、健康保健、康復護理、養老服務等新出現的產業分支。

隨著科技發展，醫療健康與以人工智能、大數據、物聯網為代表的新一代信息技術相互滲透、融合，發展出精準醫療、醫藥電商、移動醫療、智慧醫療、醫療信息化等新型醫療健康產業形態，共同組成了新的醫療健康體系。

截止2017年7月20日（下同），新三板掛牌企業共11273家，其中醫療健康概念企業為674家，占新三板上市企業總數的5.97%。

受醫療產業政策推動以及掛牌政策利好影響，自2015年以來，醫療健康概念掛牌企業數量呈爆發式增長。截止2017年7月20日，較2014年掛牌數量增長331.82%，預計今年醫療健康企業數量有望突破1000家。

醫療健康概念企業多數屬于創新型科技企業，整體流動性較好

分層情況：2015年年底起，證監會將新三板企業劃分為基礎層和創新層，制定了分層標準，把相對優質的企業劃分到了創新層。

分層制度導致市場資源往創新層傾斜，這就意味進入創新層的企業能夠獲得更多的便利和優先獲得服務的機會，也能在企業品牌、戰略發展、融資能力等方面獲得更多的市場關注，獲得更好的發展。

進入創新層的醫療健康概念企業數量為80家，占醫療健康概念企業總量的14.39%，占新三板創新層企業總數的6.97%，而新三板創新層企業總數占新三板上市企業總量比值為12.30%。

收入兩極分化，大部分企業在盈虧線上掙扎

截止2017年7月20日，有658家醫療保健企業已披露2016年年報。2016年全年平均營業收入12002.58萬元，其中27家企業營收規模超5億，平均歸母凈利潤為1289.43萬元，歸母凈利潤超過1億元的企業有10家。

我們繪制了新三板醫療健康企業營業收入和歸母公司利潤分布圖（見圖5、圖6）。

目前新三板醫療健康企業的收入集中在100萬到9000萬這個區間，個別企業業績突出，引導整體平均收入點上浮至12002.58萬元。企業平均凈利潤分布集中在盈虧平衡線附近，整體收入偏低。

新三板包容性使得處于不同發展階段的企業都匯集到了里，成長期的企業較多，營收巨頭的數據便格外亮眼，平均數值在某些情況下參考價值降低。

做市商的喜愛，流動性較好

醫療健康概念企業采取做市轉讓方式的企業數量為107家，占新三板做市轉讓企業總數6.89%，占新三板醫療健康概念企業總數的15.88%。高于新三板做市轉讓的平均值13.65%。再次顯示醫療健康掛牌企業科技創新能力較好，整體流動性較高。

聚集長三角，江蘇省第一

醫療健康概念企業多數集中在經濟較發達地區，長三角醫療健康概念企業數量最多。

省份分布上，新三板中江蘇省醫療健康概念企業數量為96家，為全國之首。北京市和廣東省企業數量較為接近，醫療健康概念企業數量為85家，上海第四，企業數量為65家。

我們對江蘇省、廣東省、北京市的醫療健康企業的主營業務進行分析，可以看到三地的企業主營方向具有很強的地域特色。

江蘇省作為長三角地區的工業落地支撐，擁有較為完善的輕工業配套產業鏈。江蘇省醫療健康企業以醫療器械、醫療用品、原料藥制造等制造性企業為主。

醫療健康用品是整個醫療健康產業的基礎，科技含量高，需求量大。完善的產業鏈資源，使得江蘇省成為了醫療健康制造業企業的聚集地，成為了新三板醫療健康第一大省。

廣東省幾乎占據著整個珠三角經濟帶，這里同江蘇省一樣，擁有豐富的醫藥產業鏈資源，所以各類醫療制造企業也是廣東省醫療健康企業最重要的組成部分。

廣州和深圳這兩座城市分別擁有著貿易和創新基因，使得廣東省同江蘇省相比，本地藥械流通企業和研發企業占比更多。

北京市是我國的科技中心，這里聚集著豐富的學術資源，藥品研發、生物制品成為了這里的重要產業。同時，北京市擁有獨特區位優勢，使得眾多藥械流通企業聚集于此。

通過對上述三個省市醫療健康企業類型分析，我們可以發現，地區的區位優勢同企業發展相輔相承，完善的產業鏈能夠給相關企業帶來更多生機。

三、醫療科技大爆發，潛伏者新服務

我們參照證監會行業分類標準，并結合我們對醫療健康產業的理解，將醫療企業分為醫療健康科技和醫療健康服務兩大類，31個小項。希望以科技和服務兩大推動力方向觀察不同醫療細分領域企業的發展狀況。

企業數量上，新三板醫療健康企業中，傳統的醫療相關用品制造、流通企業牢牢地占領著第一梯隊。

跟隨科技進步發展起來的以體外診斷、生物科技為代表的科技型企業，以及跟隨著消費升級步伐的口腔診療、醫美等為代表的新型醫療服務企業數量已經站上第二級階梯。

更可喜的是，上述隨著科技發展和消費熱潮成長起來的新興創新企業進入新三板創新層的比例已經超過50%。

目前，在不同領域的醫療健康企業中，創新層企業所占排名靠前的領域主要集中在因科技發展以及服務升級出現的精準醫療、體外診斷、教育培訓等細分領域。意味著醫療健康領域在原有模式下正在發生著創新與變革。

上述四張圖是現階段醫療健康產業各分支行業產業的發展階段狀況。

以原料藥、中藥生產、藥械流通為代表的傳統醫療用品行業進入了完全競爭階段，行業基礎穩固，早期投資開始回報，但銷售毛利率偏低，各廠商在存量市場中進行博弈。

以健康管理、第三方檢驗、健康體檢、醫美為代表的新興醫療健康服務類企業正處于市場開拓期。新興服務雖然擁有較高的毛利，但是在行業快速發展的階段，不斷擴大投入，快速擴張是現在這一類企業的典型動作。

以疫苗、精準醫療為代表的科技推動型醫療健康企業進入快速成長期。生命科技的突破帶給這些企業較高的銷售毛利，前期的投入也得到回報，這一類型企業進入高增長高產出的行業爆發階段。

新興業務企業成熟速度加快

企業成熟周期方面，我們統計了所有醫療類企業從成立到掛牌的時間來考量企業成熟周期。新三板醫療健康企業平均成熟周期為10.6年。新興科技、服務醫療企業呈現出快速發展成熟的趨勢，成立到掛牌時間明顯短于行業平均時間。

四、資本的選擇，加碼醫療科技

由于新三板流動性問題，企業的市值并沒有得到很好的市場定價，所以我們從另一個角度：融資能力來判斷公司受資本的青睞程度，間接反映該行業企業的發展狀況。

2016年新三板醫療保健板塊掛牌公司累計實施定增次數為234次，融資總金額96.77億元。融資效率較高，位列所有板塊第一。

這意味資本對醫療健康產業的認同度較高。通過定向增發參與投資的投資人相對于普通投資者更多的是看好企業的長遠發展，醫療健康企業獲得資本市場的一致看好。

資本市場是聰明的，一個行業的發展歷程通常要經歷技術萌芽階段、政策推進、技術商業化突破、消費普及階段，最后才會進入價值穩定期。

正如我們上一章提到的一樣，處于行業爆發期的醫療科技企業得到了資本的瘋狂加碼。雖然在企業數量上不占據優勢，但是不管是在融資總金額還是單筆融資金額上，醫療科技類企業排名都在前列且資本在這里獲得的回報也較為豐厚。相信接下來的兩年，資本將繼續推動以醫療科技為代表的醫療健康產業前進，直至其進入完全競爭價值平穩期。

雖然新興醫療服務類企業發展勢頭稍遜于醫療科技企業，但是行業投入已初見成效。資本在這里已經開始布局，雖然槍聲會來得慢一點，還請稍等，讓子彈飛一會。

目前，以精準治療、體外檢測為代表的醫療科技類企業發展已經渡過技術壟斷寡頭期，各家企業通過技術發展在各自領域都實現了一定突破，市場進入了完全競爭階段。

醫療服務類企業隨著消費升級的到來，出現了口腔診所、月子中心、醫院托管、第三方中心的新業態，隨著醫療后續需求的爆發，通過流水線化復制，醫療服務類企業會擺脫擴張成本較重，毛利率止步不前的困境。

銷售毛利率往往反映著一個企業在上下游的行業地位以及品牌、技術溢價，是考量一個企業產品、服務能力的一個重要指標。

在前文中我們統計了醫療健康領域各行業的銷售毛利率情況，旨在描述行業特征。

不管是投資還是創業，我們的落腳點是在具體企業上，接下來我們以銷售毛利率為主要指標，篩選出每個細分領域中競爭力較強的企業給大家作為參考。

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這是針對新三板醫療醫療健康企業的研究報告——《資本的選擇——新三板醫療健康產業盤點》，以新三板醫療健康企業整體情況為切入點，探討行業現狀，跟隨資本的觸角，尋找醫療健康產業發展趨勢。

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信息來源：動脈網