全球TOP50資產管理公司排行榜
日期：2017/10/12
來源：牛交所
大金所綜合整理
全球前50大資產管理公司最新排名（大部分截至2016年3季度）：
這些數字什么概念呢？比如排行第一的Blackrock的資產管理規模：
那么，這些上榜的公司都是做什么的？為什么大部分都沒聽說過？
為什么沒有中國公司呢？中國的金融機構這么有錢，怎么沒上榜，是不是打開方式不對？
要回答這些問題，首先要給大家科普下，什么叫“資產管理”。
所以，投資行業的人經常互相問：“你們AUM多少啊？”, 其實就是問你管了多少資產。嚴格意義上，這個AUM值應該是管理的資產的總市值。
資產管理公司，大家可以簡單地理解，就是
管錢！
管很多錢！
管很多人的錢！
但是金融機構都和錢有點關系，宇宙第一大行工商銀行不也管了很多錢嗎？怎么區分呢？
這里我們可以聚焦在這兩點：
銀行的典型業務是存貸，銀行是不能拿儲戶的錢去做投資的，儲戶的錢算是銀行的負債。
那么從銀行買的理財產品呢？如果銀行只是代銷產品，那么也不算，因為管理人不是銀行。
這里有一種特殊情況，就是現在國內有些銀行也有資產管理部門了，如果你從銀行購買理財產品，而且這個理財產品的管理人也是銀行，那么這部分是可以算作資產管理業務的。
國外的銀行一般會把銀行業務和資產管理業務分得很清楚，比如匯豐銀行和匯豐資產管理都是獨立開來的，而國內一般都分得比較模糊，為此，我們專門找了工商銀行和黑巖的財報（2016年2季度報），并對比了：
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Blackrock和工商銀行的資產管理規模
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Blackrock和工商銀行的總資產
如果把工商銀行理財這部分算作工商銀行的AUM, 按今日人民幣中間價6.93換算，總計 3733億美元，還入不了榜。而銀行的資產中儲戶存款25064億美元，是銀行的負債，不是AUM。
而黑巖管理資產48900億美元（2016年2季度），不算入公司資產中。
從這張圖我們就可以看出資產管理公司和銀行業務的區別。
國內的財富管理公司／理財機構，比如諾亞，一般主要是代銷產品，不是產品管理人，所以也不算資產管理。
但是有一些國際大投行，尤其歐洲的，會把私人財富管理部門的規模算入AUM，比如排行里的瑞銀。
當然，國外的私行和國內的財富管理公司差別本身也比較大，比如：
收費方式：國外的私行是按照受托資產收客戶管理費的；而國內的財富管理機構，是向產品發行方（也就是資產管理公司）收取渠道費的。
提供服務：國外私行提供服務更多，包括投資咨詢、財務規劃、稅收規劃等服務。
什么叫托管機構呢？比如你投了某基金產品，基金公司會把你的錢和基金份額托管在托管機構那里，以保證投資人的財產安全。
一般，托管機構不應該算資產管理公司，因為他們不能主動管理這些資產。全球最大的托管銀行為道富銀行（State Street）。但道富也同時擁有資產管理業務，榜單中排名第4的就是道富資管部分的規模，不包括托管的資產規模。（科普下，不是只有銀行才能做托管，而且不僅現金，證券也是可以托管的。）
真正意義的P2P肯定不是資產管理公司，既然是Peer to Peer, 那么P2P公司就只是個中間人，是不應該碰錢的，更別說做投資了。即使有些P2P實際操作手法類似銀行，那也是存貸業務，而不是資管業務。如果你投的P2P公司稱自己為資產管理公司，呵呵，你要小心了。
資產管理公司一般是對外募集資金進行投資，并收取一些管理費作為盈利模式的。簡單來理解，就是，管的是別人的錢。
如果是用自己的資本金來做投資的公司，我們一般會叫做它投資公司／家族辦公室等，而不叫資產管理公司。比如巴菲特的Berkshire Hathaway，一般不會叫資產管理公司。
又比如中投，總資產規模8000多億美元（15年年報數據），比榜單里很多機構都大呢。但是由于管理的是國家的錢，不接受其他人投資，我們一般直接叫主權財富基金，不會把他們算作資產管理公司。
擁有很多錢的這些“大戶”，包括社保基金、保險公司、主權財富基金其實就是資產管理公司的典型客戶，也是各大資產管理公司都要搶的客戶。中投，就有部分資產是配置在榜單里的那些基金公司里的。
這里順便說一下保險公司，剛才我們提到，儲戶的錢在銀行那里是“負債”，所以銀行不能拿儲戶的錢做投資，保險公司呢？保險公司收到的保費，也要提出一部分作為保險準備金（簡單理解，就是準備賠償給投保人的），所以這部分也是保險公司的“負債”。
然而，關鍵來了！和銀行不一樣，保險公司是可以拿一部分準備金去做投資的！而且在國外，保險公司受到的投資限制其實要比在國內小很多。
我們再回來看看榜單里的公司，其實無非這幾類：
1、基金公司。全球資產管理行業里數量占比最大、整體規模最大的就是這類公司。比如榜單里排名前兩名的 Blackrock和Vanguard，都是專業基金公司。對機構、個人提供公募基金、ETF等產品。
2、保險資產管理公司/部門。比如排名第5的安聯和排名第13的安盛，分別附屬于全球前兩大的保險公司，除了管理保險公司的自有資產外，也可以管理第三方的資產，比如安聯資產管理，也管理著多只公募基金產品。
3、投行的資產管理子公司/部門，其實主要業務和基金公司的也差不多，只是針對人群和所提供產品有所區別。比如中國人熟知的瑞銀和高盛，產品主要針對的是機構和超高凈值客戶。
為什么這些資產管理公司這么大呢？
因為在國外，尤其美國，個人和機構理財都是配置金融資產為主。美國人的個人養老金賬戶401k, 投的就是這些資產管理公司的ETF ,公募基金等。
當然，個人的錢還不足以支撐整個資產管理行業，還有一大塊，養老金（pension funds）、 保險資金，以及公司、大學之類的機構資金，也都會投資到這些資產管理公司。
對比下中國，就說你吧，你買公募基金嗎？買ETF嗎？你的公司買公募基金嗎？這些情況就很說明問題了。
所以，中國暫時還沒有誕生像黑巖這樣的公司，跟整個金融市場的發展以及個人理財習慣是有很大關系的。并且，中國的資產管理行業和國際上的資產管理行業差別非常大，比如信托，就是一個典型的一個例子。
來源：點拾 作者：點拾朱昂
如果我們看美國的話，有一大批幾十年的基金管理公司，從Vanguard ，Templeton，到Fidelity，Capital等。毫無疑問美國擁有一大批全球資產規模最大的基金公司。根據2013年底的數據，美國資產管理公司規模14.7萬億美元，其中13萬億來自于共同基金。其中有一個重要的時代背景：過去30年美國經濟的高速發展，大幅甩開了日本，歐洲這些追趕者。這也導致美國企業受益于這30年的大發展，最終早就了一波大牛市。道瓊斯指數在1980年還只有1000點，到了2000年突破了10000點，20年上漲10倍。這也導致家庭資產在共同基金的配置也大幅提高。從1980年的3%提高到了今天的25%。
另一個趨勢是，費率的大幅下滑。記得有一年去調研嘉信理財（Charles Schwab)。他們說70-80年代出現了美國共同基金的“超市時代”。許多共同基金的管理費用很低，吸引了大量普通投資者。而過去20年，我們看到的是整個費率繼續下滑，大量低費率的ETF崛起。無論是BlackRock, Templeton還是Vanguard，都有大量費率極低的ETF產品。省去了基金經理和投研團隊的成本，而且能快速復制。所以過十年，美國資產管理行業中ETF規模大量崛起。
最后的結果是什么？行業集中度提高。因為大基金公司品牌大，渠道廣，產品線也豐富，所以1995年到2012年，整個市場規模最大的5家資產管理公司市場份額從34%提高了40%。整個前25的資產管理公司，管理的市場份額達到73%。
繞的有些遠，我們回到中國，說說前面沒說完的問題。
商業模式決定了過去和未來？
前面說到了股災發生。在股災之前，整個中國資產管理行業一片欣欣向榮。我有一個朋友在股災之前一個月發基金，市場部問他希不希望規模突破100億。那時候市場需求非常好，隨便一發都是幾十億，上百億的規模（要知道，很多基金公司全部規模加起來也沒有100億）。私募基金也迎來了行業最黃金的一年，大量私募如同雨后春筍一般崛起。明天都有明星基金離開公募投入到私募浪潮。一切看上去都是那么美好，直到股災的發生。股災發生之后，有些公募基金管理公司的規模甚至低于股災之前，而也有不少私募在存活了一年不到的時間就曲終人散，被清盤了。
我們先說說公募基金。下圖是2006到2015年公募基金規模的變化。可以看到整個公募基金的規模一定是在牛市最高點達到頂峰的。這也和商業模式有關。公募基金主要還是靠管理費賺錢，規模越大收入越高。而且在牛市最癲狂的時候一定是基金最好發的，大量基金公司通過發行新產品完成了規模的跳躍。事實上，2007年牛市見頂后，如果僅僅看股票類資產規模的話，到了2014年還沒有真正回到07年的水平。在七年的“熊市”中，基金公司的資產規模主要通過貨幣，債券等產品做大。
然而，公募基金也有一個問題：大部分公司的產品差異度不高。基本上市場就是股票型基金和混合型基金，后者的股票倉位底線會比前者更低。在這個模式下，公募基金規模要做大需要依靠比較強的銷售渠道，以及明星基金經理的品牌效應。特別是要獲得散戶的認購，更需要那些在一年中表現特別出彩的基金產品。這會導致馬太效應會加強：規模小的基金公司往往渠道不強，同時也養不起明星基金經理。
我個人覺得，對于未來公募基金新的產品發展方向可以是細分行業的指數。美國的百年老店Vanguard就是依靠指數做大，Blackrock過去25年能做大除了對BGI收購以外，就是依靠其量化指數產品。由于基金經理本身的業績比較難以預測，未來大力推廣指數和行業產品是一個大方向。目前市場上大部分行業產品還不夠細分，投資范圍還是太廣。未來個人投資者的產品選擇自主權應該會更大。如果看好互聯網就買互聯網行業基金，如果看好電動車就買電動車行業基金。而不是把家當交給基金經理，在業績表現不好時，又去股吧上亂罵。對于基金經理來說，管理細分的行業也能讓職業生涯更長，更可持續。不需要什么都懂，什么都學。把其所管理行業的基本面了解清楚，挖掘增長超過行業的公司就可以了。這也是為什么海外基金經理職業生涯長青的原因。
公募基金未來另一個方向是機器人行業崛起后，對于人工的替代。美國的Wealthfront已經開創了人工智能理財的先河，Vanguard也在大力推進人工智能理財產品。對于基金公司來說，其最昂貴的就是投研團隊的人工成本。而單個明星基金經理未必能保證每年業績都優秀。雖然每個人都說自己是自下而上選股，但有些人是看對了行業，有些是做對了波段，也有一些是熟悉的行業開始爆發。這其中的Alpha都有不確定性，但很少有人真正做歸因分析。人工智能可以做一部分的替代，通過市場深度學習和算法把Alpha進行量化，代替一部分基金經理的職能。特別是對于中小基金公司來說，能節省大量的成本。
我們再說說私募基金。私募基金的商業模式并不追求規模，而是取得正收益后的業績提成。我個人覺得未來長期能做大的私募基金必須牢記這一條Rule no.1。并不應該追求規模的增長。雖然短期能帶來管理費，但是長期如果無法為客戶賺錢，空有規模意義不大。私募要長期做大的另一個條件是，基金經理把其當做長期的事業去做，而不是賺一把錢走人。2015年大牛市的時候，許多炒過兩年股票的半職業股民都發了私募產品，雪球上許多大V都是通過自己影響力發私募。其中大部分人并沒有真正理解投資，也沒有自己的框架體系。最終就是為了牛市中“加一把杠桿”。
投資最終是內心世界的反映。無論是國內還是海外，那些真正做大的還是長期把私募產品當做一個事業來做的。而不是看到好機會就想用來發一把財的。海外許多對沖基金到了一定規模都不希望擴張規模了，甚至把錢退還給投資者。國內雖然在2015年整體規模大幅提高，但是對比中美兩地的財富和私募基金規模，空間還是會很大。未來中國應該會出現一批100億美元規模以上的私募基金。
還有兩個因素會對私募基金做大有啟示：1）注重回撤。我們發現其實很多做大的私募并沒有特別華麗的單年業績，但其回撤比較小。絕對收益的核心就是不要死。死掉一次，就什么都沒了；2）拿到“優質的錢”。國內許多規模比較大，生存條件比較好的私募都是拿到“長錢”。特別是海外養老金的錢。這些錢本身對于收益預期不高，不容易贖回，一旦拿到成為比較穩定的資產，也能給基金經理充分的時間。不需要每天在市場中搏殺概念。
最后一點重要的是利益分配。如何把私募基金中各個股東方，研究員和基金經理的利益分配問題解決。長期看，僅僅靠一個人的力量是無法長期覺得優異的回報。私募基金要成為長跑冠軍必然需要優秀的合伙人加入，以及留住優秀的人才。在利益分配上，能否體現“集體利益”，把關鍵人物留住是一門學問。此外，合伙人之間必須要有相同的價值股，雖然投資理念可以有差異。
PPP與資產證券化實務培訓第六期 2017年11月11日-12日 北京
培訓課程由結構化金融專家宋光輝結合國外理論技術與國內實踐，精心研究，整體設計。邀請交易所資產證券化審批負責人、保監會資金處兼發改委PPP專家羅桂連、財政部PPP專家唐鳳池、四大行總行資管部PPP業務骨干、大型PPP基金部門負責人基于整體課程，分享各自專業領域的研究與實際經驗。
同時，活動還將舉辦結構化金融晚宴，邀請銀行、保險等PPP買方機構的約100名人員參加，邀請約20家政府融資平臺的人員參加，與參訓人員進行深度交流。讓項目、產品、資金進行親密接觸。
培訓課程分為三大部分：
一、PPP業務的簡介、政策法規（包括交易所資產證券化的政策及案例）、當前市場狀況、操作流程與案例；
二、PPP的項目融資，如何綜合運用結構化金融技術，通過特殊目的載體（項目公司）進行資本金融資與債務融資。包括但不限于PPP基金、PPP項目債、PPP的證券化、PPP項目貸款等等；
三、PPP項目的證券化退出。如何通過資產證券化、債權證券化、股權證券化以及兼并收購等實現PPP項目的退出；
四、保險資金的另類投資及PPP業務開展介紹；
五、商業銀行的PPP投資：資本金與項目貸款投資。
信息來源：結構化金融
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