百人會觀察|零售連鎖市場變天！華泰資本、摩根資本、高瓴資本、醫藥工業資本等都在搶，為什么？

日期：2018/1/14

江蘇華泰大健康股權投資基金（有限合伙）：是由華泰證券旗下華泰紫金投資牽頭成立的。華泰證券即華泰證券股份有限公司，前身為江蘇省證券公司，于1990年12月成立于南京，是中國證監會首批批準的綜合類券商，也是全國最早獲得創新試點資格的券商之一，總部位于南京。2007年7月，華泰證券在首次券商分類評級中被中國證監會評定為A類A級，2008年7月獲得A類AA級資格。2016年6月，華泰證券發布了一項關于調整定增方案的公告，公告稱將募資總額不超過33億元變更為不超過12億元，用于投入收購2000家線下藥店。

并購重組的連鎖藥店區域版圖：貴州、河北、河南、湖南、江蘇

介入的標的連鎖：貴州一樹、石家莊新興、湖南懷仁、江蘇百家惠瑞豐、河南百家好一生

投資連鎖藥店的動作：以5-8億元連鎖作為收購標的，目標門店規模3000家。

投資邏輯：一是該連鎖必須是所在區域中經營規模位列第一或第二，且市場占比較高；二是企業經營質量與盈利能力良好，具備長久發展、持續上升的空間、能力與趨勢；三是企業高管有企業家精神，就是要沉得下心，有在藥品零售行業干一番事業的決心。“華泰系”期望通過現金收購、股權合作、網絡擴張等形式，快速把合作連鎖發展成為年銷售規模10億元級別的企業，繼而進入上市通道。

 資金規模：18億元（募集12億元+自有資金6億元）。

大摩系資本

 摩根士丹利是一家全球領先的國際性金融服務公司，業務范圍涵蓋投資銀行、證券、投資管理以及財富管理。 公司在全球37個國家設有超過1,200家辦事處，公司員工竭誠為各地企業、政府機關、事業機構和個人投資者提供服務。

 區域版圖：貴州、河北、廣東

投資連鎖：廣東大參林、貴州一樹、石家莊新興（后兩家也是華泰系投資的連鎖）

 投資動作：2015年10月份以4.1億元資金領投了廣東大參林，后續投資貴州一樹和新興，摩根士丹利投資的廣東大參林，可能是目前各機構所投資的連鎖藥店中網絡最廣也是規模最大的。獲得大摩投資后的大參林，在2015年12月發布其招股說明書，擬募資18億元，其中過半用于連鎖網絡建設項目。2016年3月，大參林參股貴州一樹，并引進摩根士丹利作為戰略投資者，在陸續獲得華泰大健康基金和摩根士丹利的投資后，貴州一樹迅速與貴州省內的11家連鎖藥店達成了戰略合作關系。

基石系資本

 馬鞍山全億健康投資管理有限公司旗下的全資公司——蘇州全億健康產業投資管理有限公司。

資金情況：10月30日獲得數十億元的B輪融資，由弘毅投資領投。此前，全億還獲得了基石資本數十億的投資。

 區域版圖：貴州、河北、河南、湖南、江蘇、四川、浙江。

 銷售規模：60億元

投資特點：控股式收購。基石系進入醫藥零售業的時間較晚，但力度很大。其第一個收購案是2016年7月收購了江蘇恒泰醫藥80%的股權，恒泰醫藥的法定代表人變更為蘇州全億董事長吳興華，吳興華曾擔任海王星辰CEO，收購后成為恒泰醫藥總經理，原董事長楊一峰出任公司監事；2016年12月，蘇州全億全資收購了溫州一正藥房，吳興華成為溫州一正藥房法人代表并出任執行董事兼總經理；2017年1月收購廊坊百和一笑堂50.03%股份，吳興華成為公司法人代表并擔任執行董事；2017年2月收購南通濟生堂55%股權，吳興華成為公司法人代表并擔任執行董事，原董事長王鋒擔任總經理。

投資動作：

2016年7月收購了江蘇恒泰醫藥80%的股權

2016年12月，蘇州全億全資收購了溫州一正藥房

2017年1月收購廊坊百和一笑堂50.03%股份

2017年2月收購南通濟生堂55%股權

2017年10月正式合并整合了四川巴中怡和藥業、成都芙蓉大藥房、宜賓天天康、成都樂源堂、成都寧豐堂等5家連鎖藥店。籍此，全億健康的門店網絡從華東地區（江蘇、浙江）延伸到了西南市場，在此之前的一年多，全億在江蘇整合了常州恒泰、中誠、南通濟生堂；在浙江，整合了溫州一正和葉同仁；在河北，整合了廊坊一笑堂，預計2017年總銷售規模將超過60億元。

高瓴資本（高濟醫療）

高濟醫療是高瓴資本旗下一家專注于大健康產業投資和運營的實業公司。

資金情況：不明

區域版圖： 四川、重慶、北京

重慶市萬和藥房連鎖有限公司

四川東升集團（東升大藥房）

成都市華杏大藥房連鎖有限責任公司

北京康佰家

投資動作： 成立于2005年的高瓴資本集團，從今年8月份開始亦通過旗下的專注于大健康領域戰略性投資與運營子公司高濟醫療，與重慶萬和、四川東升、成都華杏大藥房、北京康佰馨大藥房進行戰略合作，憑借高濟醫療在大健康領域的投資與運營能力，以及互聯網運用和大數據分析的優勢，促成連鎖藥房企業競爭力的全面提升。尤其是最近其在四川的并購力度非常大。達州已經壟斷，四川知名企業瑞康連鎖藥店也接受高瓴資本的投資。

投資邏輯：高瓴資本在集采、管理等方面對各大連鎖藥店進行整合外，還有可能會以股權為紐帶進行二次整編，迅速建立起一個龐大的全國性連鎖藥店集團。

海匯商業資本

中海集團旗下的海匯商業保理(天津)有限公司。一般選擇的中小連鎖，都有一定的規模，發展相對穩定，并且有拓展的意愿。其投資邏輯為只是作為資金的提供方，不介入連鎖藥店的經營，合作方式與風投相比，連鎖藥店有更大的決定權。海匯商業保理已經與安徽、福建、云南的10家銷售規模為5000萬元～1億元的中小連鎖進行合作，和江蘇、浙江、廣東、廣西等省區的一些中小連鎖也有過接觸。海匯商業保理投放的資金總額也在1億元左右，計劃用三到五年時間，把資金投放總額增加到30～50億元。

甘肅德生堂集團已經引入沿海資本、邦盛資本。

正和祥系資本

四川省健康養老產業股權投資基金是四川省政府牽頭發起的第一支省級健康養老產業投資引導基金，是名副其實的“國資”身份。2017年9月四川省健康養老產業基金初次與正和祥藥業接觸，經過一個多月的深入了解與評估，投資近10億，入主正和祥，借助資本的力量，正和祥藥業將插上騰飛的翅膀，并將開啟快速擴張的新時代。打造“國資+民營+現代管理”聯合上市的模式。

正和祥藥業是一家以藥品零售為主及中藥生產、藥品批發、中醫館、醫療診所的大型醫藥集團企業。公司最初成立于2003年9月28日，經過十幾年特別是近兩年的快速發展與整合，由單一的貴州芝林大藥房發展成涵蓋貴州、四川、重慶、湖南、江西、江蘇等省市。現擁有14家子公司，直營門店數過1000家，年銷售額逾20億的現代醫藥航母。借助國有資本，正和祥將實現實現其立足西南，放眼全國的宏偉藍圖；更可預見，有了強強聯手，正和祥藥業全力沖刺四川首家醫藥零售上市企業的步伐將愈發的豪邁。

上市連鎖藥店資本

“大參林”參股并購明細

國大藥房、一心堂、老百姓、益豐參股并購明細

醫藥工業資本

醫藥工業資本收入連鎖并購重組。例如，廣藥入主一心堂、天士力投資眾友，眾友系并購一覽表：

神威藥業在河北多起并購已成為華北第一大連鎖。

首先是投資藥店賺錢。在中國零售藥店市場擴容的過程中，筆者預計未來還將有10家左右的藥品零售企業能登陸資本市場，其中一心堂、老百姓、益豐、大參林已成功登陸資本市場，投資者收益頗豐。一心堂的機構投資者君聯創投出資10033萬元,6年后獲益67833萬元,年均復合增長率37％；益豐藥房的機構投資者今日資本2億元投資增值至24.9億元,年化收益率43.45％；老百姓大藥房的機構投資者澤星投資42254萬元本金則在8年之間升值到506825萬元,增值近12倍,年化收益率36％.這么高的投資回報率,難怪資本市場對連鎖藥店上市持歡迎態度。 

而未來山東漱玉平民、甘肅眾友、貴州一樹、云南健之家、河北新興、重慶萬和等等也將陸續上市。因此不少投融資機構都希望在這過程中分一杯羹，紛紛加大對藥品零售企業的投融資力度。

其次是醫改政策頻出，利好藥店終端 。近年來政府頒布了一系列醫改政策，其中重點旨在規范藥品占比，鼓勵醫藥分開；推進分級診療，發展社會辦醫；探索藥店門診，放寬資質審評。認為這些政策將對藥店零售行業形成持續利好，有望推動藥店零售行業進一步做大做強，我們長期看好藥店零售行業的發展。

與藥店行業相關的醫改政策簡述

1.公立醫院改革帶動藥品銷售轉移至藥店：政策規范藥品占比、鼓勵醫藥分開，壓縮藥品在醫院終端的銷售規模，允許處方外流。醫院通過藥房托管等模式，將藥品銷售轉移至藥店，提高藥店銷售額。數據顯示 2015 年藥店處方藥銷售同比增長高達 14.9%，占比 41.6%，2016年預計保持 12%的增速，處方藥銷售占據藥店終端藥品總銷售額的 43%。

2.社會醫療改革推動就診渠道下沉：政策推進分級診療、發展社會辦醫，但由于基層醫療機構的自有藥房一般只配備基藥品種、家庭醫生只提供藥事服務，患者需依據處方前往藥店購藥，帶動藥店銷售增長。

3.醫藥流通改革鼓勵藥店發展：一方面，政策鼓勵藥店進行慢病門診，提供醫療服務以提升患者對藥店的粘性；另一方面，醫保資質放開，緩解患者對醫保報銷的顧慮，利于尚未取得資質的存量藥店提高客流量。

然后是政策利好連鎖藥店，做大連鎖藥店為代表的醫藥零售市場，進而可以通過控制產業鏈上游，加大藥品零售利潤。比如醫藥分家政策、招投標政策、醫院藥占比政策，打擊醫院藥品購銷過程中的商業賄賂政策等等，都是利好連鎖藥店的。有人預測，未來5年，醫藥零售市場規模將達到8000億元規模，比目前年規模3000億元多了很多。

另外，自我藥療離不開醫藥零售市場、健康養生、中醫藥中藥食同源治療未病都離不開藥店。

相應的，藥店也在思考如何提高專業服務和服務效率、尋找處方入口，并開展與醫院、醫生、藥廠合作。上市連鎖藥店早已試水連接藥品批發和終端醫療服務，初步實現連鎖藥店的服務化轉型。其中，老百姓大藥房試點建設了9家“高血壓·糖尿病健康生活館”，以高血壓危險分級管理和糖尿病并發癥預防為核心開展慢病管理；益豐藥房非公開發行籌集資金建設O2O健康云服務平臺項目，并在大中型門店開始試點開設中西醫綜合門診部；一心堂則牽手健康之路，通過后者旗下的小薇問藥探索構建“醫+藥”融合。

老百姓大藥房連鎖股份有限公司董事長謝子龍曾對外稱：“慢病服務的需求日益增大，單從糖尿病一項來看，醫生對患者的比例是1:500，未來慢病服務從醫院流向零售渠道是必然趨勢。從國外經驗來看，GSP管理、品類管理、慢病管理、處方藥轉OTC銷售等是零售的熱門詞，這也相應要求連鎖的管控能力和店員素質要提高。”康哲藥業商務和零售事業部總經理駱旗也曾對外表示，“購藥的便利性和診療服務的便利性在患者中間的結合點越來越高，未來到底是醫療機構替代，還是零售藥店同樣做醫療服務，這是藥品零售業發展最大的焦點。”

信息來源：E藥經理人