瑞康醫(yī)藥收購海欣折戟 頻繁并購背后應(yīng)收賬款達(dá)120億

日期：2018/2/14

【瑞康醫(yī)藥收購海欣折戟 頻繁并購背后應(yīng)收賬款達(dá)120億】瑞康醫(yī)藥于上海的一次收購意外“失手”。據(jù)上海海欣醫(yī)藥股份有限公司(430699.OC，以下簡稱“海欣醫(yī)藥”)日前發(fā)布的公告，海欣醫(yī)藥股東大會否決了對瑞康醫(yī)藥的定增方案，這意味著，瑞康醫(yī)藥對海欣醫(yī)藥的此次收購折戟。記者注意到，瑞康醫(yī)藥近年來的應(yīng)收賬款增長迅速。截至2017年第三季度，瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款達(dá)120億元，比期初增加54.29%。（中國經(jīng)營報）






最新價：12.75
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成交量：11萬手
成交額：1.43億元
換手率：1.24
市盈率：19.92
總市值：191.85億


　　瑞康醫(yī)藥股份有限公司(002589.SZ，以下簡稱“瑞康醫(yī)藥”)發(fā)布的2017年業(yè)績堪稱“亮眼”。


　　瑞康醫(yī)藥最新發(fā)布的2017年度業(yè)績快報顯示，2017年報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入233.2億元，比上年同期增長了49.31%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.09億元，比上年同期增長70.78%。瑞康醫(yī)藥方面表示，2017年度業(yè)績上升主要系公司在省內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，省外收購快速推進(jìn)。




　　不過，近日，瑞康醫(yī)藥于上海的一次收購卻意外“失手”。據(jù)上海海欣醫(yī)藥股份有限公司(430699.OC，以下簡稱“海欣醫(yī)藥”)日前發(fā)布的公告，海欣醫(yī)藥股東大會否決了對瑞康醫(yī)藥的定增方案，這意味著，瑞康醫(yī)藥對海欣醫(yī)藥的此次收購折戟。


　　此外，大規(guī)模并購背后，《中國經(jīng)營報》記者注意到，瑞康醫(yī)藥近年來的應(yīng)收賬款增長迅速。截至2017年第三季度，瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款達(dá)120億元，比期初增加54.29%。


　　對于上述問題，《中國經(jīng)營報》記者先后多次致電致函瑞康醫(yī)藥方面，但截至發(fā)稿，記者未收到任何回應(yīng)。




　　收購折戟


　　日前，新三板公司海欣醫(yī)藥發(fā)布公告稱，在合作事項深入推進(jìn)過程中，公司與瑞康醫(yī)藥對某些關(guān)鍵事項未能取得一致意見，公司本次股票發(fā)行暨收購事項終止。


　　事實上，早在2017年12月底，海欣醫(yī)藥就曾針對此次增發(fā)事項發(fā)布過一份長達(dá)40頁的收購報告書。僅僅一個多月的時間，收購為何突然終止？


　　資料顯示，瑞康醫(yī)藥為醫(yī)療綜合服務(wù)提供商，專注于藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)用耗材等的銷售及配送；海欣醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)為中成藥、化學(xué)藥制劑、化學(xué)原料藥、抗生素、生化藥品、生物制品、疫苗的批發(fā)銷售。


　　2017年11月24日，瑞康醫(yī)藥與海欣醫(yī)藥、海欣資產(chǎn)簽署附生效條件的《股票認(rèn)購合同》。瑞康醫(yī)藥以現(xiàn)金方式向海欣醫(yī)藥認(rèn)購股票不超過1349.5萬股，每股價格為人民幣6.17元，瑞康醫(yī)藥應(yīng)向海欣醫(yī)藥支付認(rèn)購款共計不超過 8326.415萬元。


　　本次收購?fù)瓿珊?，海欣醫(yī)藥的股本變更為2646.04萬股，其中瑞康醫(yī)藥持有1349.5萬股，占海欣醫(yī)藥總股本的51%，成為海欣醫(yī)藥的控股股東。


　　瑞康醫(yī)藥向海欣醫(yī)藥承諾并保證，本次發(fā)行完成后，海欣醫(yī)藥為瑞康醫(yī)藥在上海區(qū)域范圍內(nèi)的唯一藥品銷售平臺。


　　海欣醫(yī)藥方面則承諾，本次發(fā)行完成后，未來兩年海欣醫(yī)藥營業(yè)收入及凈利潤復(fù)合增長率均超過50%(以2016年為基年)，即預(yù)計海欣醫(yī)藥2018年營業(yè)收入超過6.75億元，凈利潤超過 900萬元；2019年營業(yè)收入超過10.125億元，凈利潤超過1350萬元。


　　對于增發(fā)事項為何突然反轉(zhuǎn)，記者多次試圖向瑞康醫(yī)藥方面求證，對方未給予回復(fù)。




　　頻繁并購


　　盡管此次收購折戟，但這并不妨礙瑞康醫(yī)藥在收購道路上的“攻城略地”。


　　瑞康醫(yī)藥2017年半年度報告提及，作為一家醫(yī)療綜合服務(wù)商，上市6年，公司已由上市初期的山東省龍頭企業(yè)，發(fā)展成為在全國近30個省份(直轄市)有控股平臺公司及控股合作公司，業(yè)務(wù)逐步覆蓋全國的醫(yī)療綜合服務(wù)商。


　　瑞康醫(yī)藥2017年半年報顯示，報告期內(nèi)公司取得和處置的子公司共有44家，其中，新設(shè)立子公司11家，收購子公司30家，處置子公司3家。由此計算，2017年上半年瑞康醫(yī)藥平均每4天就要取得或者處置一家子公司。


　　2016年，瑞康醫(yī)藥取得和處置的子公司共39家，其中，通過收購方式獲得的共有32家，通過設(shè)立取得的共有7家。2015年，瑞康醫(yī)藥共取得和處置子公司13家，其中，新設(shè)立子公司7家，收購子公司6家。


　　CIC灼識咨詢執(zhí)行董事王文華告訴記者，隨著兩票制在全國的推廣已成定局，醫(yī)藥企業(yè)需要完善直銷業(yè)務(wù)體系，加強(qiáng)對醫(yī)院等終端市場的開發(fā)，而收購是大商家完善物流管理體系及加強(qiáng)終端覆蓋的最直接布局手段。對于受兩票制打擊業(yè)績顯著下滑的企業(yè)，將公司出售并與大公司進(jìn)行業(yè)務(wù)整合也是一個走出困境的選擇。


　　“過去大部分醫(yī)藥公司選擇的是容易迅速做大體量的分銷及快批模式，這兩種模式主要通過各地區(qū)的小醫(yī)藥商業(yè)公司完成終端的銷售，中間層層加價。兩票制主要的目的就是減少醫(yī)藥流通的中間環(huán)節(jié)從而控制終端價格，所以在兩票制推行時，這些采取分銷及快批業(yè)務(wù)模式的醫(yī)藥企業(yè)首當(dāng)其沖?！币晃婚L期觀察醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的業(yè)內(nèi)人士表示。


　　應(yīng)收賬款猛增


　　大規(guī)模并購背后是不斷飆升的應(yīng)收賬款。


　　數(shù)據(jù)顯示，截至2017年第三季度，瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款為120.63億元，比期初增加54.29%。瑞康醫(yī)藥方面表示，這主要是因為報告期內(nèi)公司銷售收入大幅增加及新收購公司帶入應(yīng)收賬款所致。瑞康醫(yī)藥其他應(yīng)收賬款期末數(shù)也增加至11.51億元，比期初數(shù)增加300.58%。


　　瑞康醫(yī)藥方面亦坦陳，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款同步上升。如果應(yīng)收賬款催討不力或控制不當(dāng)，可能形成壞賬，給公司造成損失。


　　王文華直言，瑞康醫(yī)藥的大規(guī)模并購會造成其資金鏈吃緊，“在國家政策不斷調(diào)整，醫(yī)改政策持續(xù)發(fā)布的背景下，藥品定價機(jī)制改革，醫(yī)院用藥結(jié)構(gòu)調(diào)整，藥品價格下降趨勢明顯，醫(yī)藥流通的市場增速也會受到影響，這些因素都可能影響公司的盈利水平。而應(yīng)收賬款控制不當(dāng)又很可能形成壞賬，給公司帶來損失。這些因素疊加有可能導(dǎo)致其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重不平衡，給股東及債權(quán)人帶來風(fēng)險?！?/span>


　　在應(yīng)收賬款不斷增加的同時，截至2017年第三季度，瑞康醫(yī)藥短期借款期末數(shù)為38.85億元，比期初數(shù)增加102.06%。由于當(dāng)期部分收購公司股權(quán)款未支付，報告期內(nèi)公司其他應(yīng)付款期末數(shù)為38.89億元，比期初數(shù)增加153.35%。截至報告期末，公司負(fù)債合計為143.84億元，期初為81.54億元。


來源：中國經(jīng)營報